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Dissektion des Bären Stearns Hedge Fund Collapse Der Headline Grabbing Zusammenbruch von zwei Bear Stearns Hedgefonds im Juli 2007 bietet einen faszinierenden Einblick in die Welt der Hedgefonds-Strategien und deren damit verbundenen Risiken. In diesem Artikel, gut zuerst untersuchen, wie Hedge-Fonds arbeiten und erkunden Sie die riskanten Strategien, die sie beschäftigen, um ihre großen Renditen zu produzieren. Als nächstes wenden wir dieses Wissen an, um zu sehen, was die Implosion von zwei prominenten Bären Stearns Hedgefonds verursacht hat, der Bär Stearns High Grade Structured Credit Fund und der Bear Stearns High Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund. Ein Peek hinter der Hecke Zu Beginn kann der Begriff Hedge Fund ein bisschen verwirrend sein. Hedging bedeutet in der Regel eine Investition, um das Risiko gezielt zu reduzieren. Es wird allgemein als eine konservative, defensive Bewegung gesehen. Das ist verwirrend, weil Hedgefonds in der Regel alles andere als konservativ sind. Sie sind bekannt für die Verwendung komplexer, aggressiver und riskanter Strategien, um große Renditen für ihre reichen Unterstützer zu produzieren. In der Tat sind Hedgefonds-Strategien vielfältig und es gibt keine einzige Beschreibung, die genau dieses Universum von Investitionen umfasst. Die einzige Gemeinsamkeit unter Hedgefonds ist, wie Manager kompensiert werden, was typischerweise Management-Gebühren von 1-2 auf Vermögenswerte und Anreizgebühren von 20 aller Gewinne beinhaltet. Dies steht in krassem Gegensatz zu traditionellen Investmentmanagern. Die keine Gewinne erhalten. (Für eine eingehendere Berichterstattung, check out Einleitung zu Hedge Funds - Teil eins und Teil zwei.) Wie Sie sich vorstellen können, fördern diese Entschädigungsstrukturen gieriges, risikobehaftendes Verhalten, das normalerweise Hebelwirkung bringt, um ausreichende Rückkehr zu erzeugen, um das enorme Management zu rechtfertigen Und Anreizgebühren. Beide Bear Stearns beunruhigte Mittel fielen gut in diese Verallgemeinerung. In der Tat, wie gut zu sehen, war es Hebelwirkung, die in erster Linie ihr Versagen ausfiel. Investitionsstruktur Die Strategie der Bear Stearns Fonds war eigentlich ganz einfach und würde am besten als Leveraged Credit Investment eingestuft werden. In der Tat ist es formelhafter Natur und ist eine gemeinsame Strategie im Hedgefonds-Universum: Schritt 1. Erwerben Sie besicherte Schuldverschreibungen (CDOs), die einen Zinssatz über die Kosten der Kreditaufnahme zahlen. In diesem Fall bewertete AAA Tranchen von Subprime. Hypothekenbesicherte Wertpapiere wurden verwendet. Schritt 2 . Verwenden Sie Hebel, um mehr CDOs zu kaufen, als Sie mit Kapital allein bezahlen können. Weil diese CDOs einen Zinssatz über die Kosten der Kreditaufnahme hinaus zahlen, fügt jede inkrementelle Hebelwirkung die gesamte erwartete Rendite hinzu. Also, je mehr Hebelwirkung Sie beschäftigen, desto größer die erwartete Rückkehr aus dem Handel. Schritt 3 . Verwenden Sie Credit Default Swaps als Versicherung gegen Bewegungen im Kreditmarkt. Da die Nutzung von Leverage erhöht die Portfolios insgesamt Risiko-Exposition, ist der nächste Schritt, um Versicherung auf Bewegungen in Kreditmärkten zu kaufen. Diese Versicherungsinstrumente werden als Credit Default Swaps bezeichnet. Und sind entworfen, um in Zeiten zu profitieren, in denen Kredit Bedenken verursachen die Anleihen in Wert zu senken, effektiv absichern einige der Risiken. Schritt 4 . Beobachten Sie das Geld rollen in. Wenn Sie net out die Kosten für die Hebelwirkung (oder Schulden), um die AAA bewertet Subprime Schulden, sowie die Kosten der Kreditversicherung zu kaufen. Sie sind mit einer positiven Rendite zurückgelassen. Die oft als positiver tragen in Hedgefonds-Lingo bezeichnet wird. In Fällen, in denen die Kreditmärkte (oder die Underling-Anleihen-Preise) relativ stabil bleiben oder sogar, wenn sie sich mit historisch fundierten Erwartungen verhalten, erzeugt diese Strategie mit sehr geringen Abweichungen konsequente, positive Renditen. Deshalb werden Hedgefonds oft als absolute Rückführungsstrategien bezeichnet. (Für mehr auf gehebelte Investitionen, siehe Leveraged Investment Showdown.) Cant Hedge All Risk Allerdings ist die Einschränkung, dass es unmöglich ist, alle Risiken abzusichern, weil es die Rückkehr zu niedrig fahren würde. Deshalb ist der Trick mit dieser Strategie für die Märkte, sich wie erwartet zu verhalten und idealerweise stabil zu bleiben oder zu verbessern. Leider, da die Probleme mit Subprime-Schulden begann zu entwirren den Markt wurde alles andere als stabil. Um die Bear-Stearns-Situation zu vereinfachen, verhielt sich der Subprime-Hypotheken-Backed Securities-Markt gut außerhalb dessen, was die Portfoliomanager erwartet hatten, was eine Kette von Ereignissen begann, die den Fonds implodierten. Erste Inkling einer Krise Zunächst hatte der Subprime-Hypothekenmarkt vor kurzem begonnen, erhebliche Zunahmen der Delinquenz von Hausbesitzern zu sehen, die zu starken Rückgängen der Marktwerte dieser Arten von Anleihen führten. Leider haben die Portfoliomanager von Bear Stearns diese Art von Preisbewegungen nicht erwartet und hatten daher eine unzureichende Kreditversicherung zum Schutz vor diesen Verlusten. Weil sie ihre Positionen erheblich genutzt haben, begannen die Fonds große Verluste zu erleben. Probleme Schneeball Die großen Verluste machten die Gläubiger, die diese gehebelte Anlagestrategie unruhig finanzierten, da sie subprime, hypothekenbesicherte Anleihen als Sicherheiten auf die Darlehen genommen hatten. Die Kreditgeber benötigten Bear Stearns, um zusätzliche Kredite auf ihre Kredite zu leisten, weil die Sicherheiten (Subprime-Anleihen) rasch an Wert zurückgingen. Dies entspricht der Margin Call für einen einzelnen Investor mit einem Brokerage Account. Leider, weil die Mittel kein Bargeld an der Seitenlinie hatten, mussten sie Anleihen verkaufen, um Bargeld zu generieren, was im Wesentlichen der Anfang des Endes war. Demise of the Funds Letztlich wurde es öffentlich bekannt in der Hedgefonds-Community, dass Bear Stearns in Schwierigkeiten war, und konkurrierende Fonds bewegten sich, um die Preise von Subprime-Anleihen zu senken, um Bear Stearns Hand zu zwingen. Einfach ausgedrückt, da die Preise auf Anleihen fielen, der Fonds erlebt Verluste, die dazu führen, dass es mehr Anleihen zu verkaufen, die die Preise der Anleihen, die sie veranlasst, mehr Anleihen zu verkaufen senkte - es dauerte nicht lange bevor die Fonds einen vollständigen Verlust erlebt hatte Des kapitals Zeitlinie - Bear Stearns Hedge Funds Collapse Anfang 2007 wurden die Auswirkungen von Subprime-Darlehen deutlich, da Subprime-Kreditgeber und Homebuilder unter Defaults und einem stark schwächeren Wohnungsmarkt litten. (Um mehr zu erfahren, siehe The Fuel That Fed The Meltdown.) Juni 2007 - Bei den Verlusten in seinem Portfolio erhält der Bear Stearns High-Grade Structured Credit Fund einen 1,6 Milliarden Köder von Bear Stearns, der ihm helfen würde, Margin-Anrufe zu treffen Während es seine Positionen liquidierte. 17. Juli 2007 - In einem Brief an Investoren, Bear Stearns Asset Management berichtet, dass seine Bear Stearns High-Grade Structured Credit Fund hatte mehr als 90 von seinem Wert verloren, während die Bear Stearns High-Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund verloren hatte Praktisch alle Investorenkapital. Der größere strukturierte Kreditfonds hatte rund 1 Milliarde, während der Enhanced Leveraged Fund, der weniger als ein Jahr alt war, fast 600 Millionen an Investor Capital hatte. 31. Juli 2007 - Die beiden Fonds eingereicht für Kapitel 15 Konkurs. Bär Stearns hat die Gelder effektiv abgewickelt und alle Bestände liquidiert. Nachwirkungen - Mehrere Gesellschafterklagen wurden auf der Grundlage von Bear Stearns irreführenden Anlegern wegen des Ausmaßes ihrer riskanten Bestände eingereicht. Die Fehler gemacht Der Bär Stearns Fondsmanager ersten Fehler war nicht genau vorauszusagen, wie sich der Subprime-Anleihemarkt unter extremen Umständen verhalten würde. In der Tat haben sich die Fonds nicht genau vor Ereignisrisiken geschützt. Darüber hinaus haben sie keine ausreichende Liquidität zur Deckung ihrer Schuldenpflichten. Wenn sie die Liquidität hatten, hätten sie ihre Positionen nicht in einem Down-Markt enträtseln müssen. Während dies zu niedrigeren Renditen aufgrund weniger Hebelwirkung geführt haben könnte, kann es den Gesamtkollaps verhindert haben. Im Nachhinein könnte ein bescheidener Teil der potenziellen Renditen Millionen von Investor-Dollar gespart haben. Darüber hinaus ist es denkbar, dass die Fondsmanager in ihrer makroökonomischen Forschung einen besseren Job geleistet haben sollten und erkannten, dass die Subprime-Hypothekenmärkte in schwierigen Zeiten liegen könnten. Sie hätten dann entsprechende Anpassungen an ihre Risikomodelle vorgenommen. Das globale Liquiditätswachstum in den letzten Jahren war enorm, was nicht nur zu niedrigen Zinssätzen und Credit Spreads führte. Sondern auch ein beispielloses Niveau der Gefahr, die von den Kreditgebern zu Kreditnehmern mit geringer Kreditqualität übernommen wird. (Um mehr zu erfahren, siehe Makroökonomische Analysen). Seit 2005 verlangsamt sich die U. S.-Wirtschaft infolge der Spitzenwerte auf den Wohnungsmärkten, und Subprime-Kreditnehmer sind besonders anfällig für Konjunkturabschwächungen. Daher wäre es vernünftig gewesen, davon auszugehen, dass die Wirtschaft für eine Korrektur fällig war. Schließlich war der übergeordnete Fehler für Bear Stearns das Niveau der Hebelwirkung, die in der Strategie eingesetzt wurde, die direkt von der Notwendigkeit getragen wurde, die völlig enormen Gebühren zu rechtfertigen, die sie für ihre Dienste erhoben haben, und um die potenzielle Auszahlung von 20 Gewinnen zu erreichen. Mit anderen Worten, sie wurden gierig und nutzten das Portfolio zu viel. (Für mehr darüber, wie dies geschieht, lesen Sie, warum Leveraged Investments sinken und wie sie sich wiederherstellen können.) Fazit Die Fondsmanager waren falsch. Der Markt bewegte sich gegen sie, und ihre Investoren verloren alles. Die Lehre, die man lernen kann, ist natürlich nicht, Hebel und Gier zu kombinieren. Für weitere Geschichten von Wehe, check out Massive Hedge Fund Failures. Forex News: Fed Discount Rate Cut, Bear Stearns Collapse Sparks Equity und Dollar Sell Off USDJPY Ausgaben in Japans Service-Sektor wuchs um 0,7 Prozent, gemessen durch den Tertiär-Index. Japanische Verbraucher erhöhten ihre Ausgaben für Finanzdienstleistungen und Filme, ein Zeichen dafür, dass das Vertrauen völlig verblasst ist. Mittlerweile setzte sich der führende Wirtschaftsindex bei 30,0 ab, der von den 50 Boomoten zurückging, wo er im Vormonat saß. Die US-Verlangsamung kompensiert die starke Inlandsnachfrage, die anfangen kann zu schwanken, da das Konsumentenvertrauen weltweit sinkt, während die Subprime-Krise weiter anhält. Der zukunftsorientierte Messgerät sank in neuen Stellenangeboten, industrieller Produktion und Sendungen. Für weitere Neuigkeiten und Ressourcen besuchen Sie bitte unseren Yen Currency Room. USDCHF Der Schweizer Einzelhandelsumsatz stieg um 1,3, was im Vergleich zum Vormonat nur geringfügig anstieg, was zu einem 3,4-Anstieg der Freizeitgüter führte. Allerdings verringerten die Konsumenten die Ausgaben in anderen diskretionären Bereichen, da sie ihr Tempo seit einem Anstieg von 7,1 im September verlangsamt haben. Für weitere Neuigkeiten und Ressourcen besuchen Sie bitte unsere Schweizer Franken Währung Zimmer. EURUSD Die Beschäftigung in der Eurozone wuchs im Jahr mit einem schwächsten Tempo, da die Rekordölpreise und die U. S.-Subprime-Krise die Unternehmen davon abhielten. Trotz der jüngsten fundamentalen Daten, die gezeigt haben, dass die Regionen der Wirtschaft belastbar sind, können die weitreichenden Auswirkungen der Kreditklemme die EZB dazu zwingen, ihre hawkische Haltung neu zu überdenken und die Senkungsraten bis Ende des Jahres zu berücksichtigen. Diskutieren Sie das Thema und Ihre Handelsideen im EURUSD Forum. JP Morgan kauft Bär im Feuer Verkauf, AS Fed Widens Kredit, um Krise abzuwenden (Link) Wall Street Journal Tibeter Step Up Protest In China (Link) Wall Street Journal Siemans Slashes Profit Prognose (Link) Financial Times US Futures, Global Stocks, Dollar Abnahme Nach der Closed Cuts Rate (Link) Bloomberg Auktion-Bond Failures Deplete New Hampshire Universitäten Fonds (Link) Bloomberg DailyFX bietet Forex News und technische Analyse über die Trends, die Einfluss auf die globalen Devisenmärkte. A: Tatsächlich F: Vorhersage P: Vorherige DAILYFX PLUS PREISE CHARTS RSS Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse. DailyFX ist die Nachrichten - und Bildungswebsite der IG Group.